原标题：信达证券--电子元器件行业：大超预期的背后，详解苹果的成长动能【行业研究】 来源：信达证券

【研究报告内容摘要】

事件：苹果公司（AAPL.O）于美国东部时间7月30日17:00（北京时间07月31日05:00）发布2020财年第三财季（自然年2020年二季度）业绩。报告期内，公司实现营收596.9亿美元，同比增长10.9%，优于市场一致预期。净利润112.5亿美元，同比增长12.0%，大幅超出市场预期。

点评：

二季度业绩超预期，iPhone12新机引领新一轮成长周期。苹果公司2Q20营收596.9亿美元，同比增长10.9%。整体毛利率38.0%，环比略降0.4pct，同比增长0.4pct。净利润112.5亿美元，环比持平，同比增长12.04%，大幅超出市场预期的91亿美元；净利率18.9%，同比增长0.3pct。分业务来看，苹果公司各项业务2Q20均正向增长，除远程办公学习催化了Mac电脑和iPad的需求外，也应当注意到iPhone和可穿戴产品的需求韧性。iPhone和可穿戴产品在4月份受线下闭店影响，但5、6月份随海外经济刺激政策加码，同时iPhoneSE新款机型发布，市场对其需求热烈，推动了iPhone业务营收同比转正。

展望三季度，虽iPhone12系列发售会推迟数周，但SE的强劲需求及11系列的绵长生命力将持续推动苹果3Q20的业绩增长，产业链公司业绩亦有望超市场悲观预期。而之后iPhone12系列的拉货动能将在Q4显现，并推动产业链迎来新一轮的成长周期。

iPhoneSE驱动欧美市场逆势增长，分期免息等降低购买门槛。本次苹果的业绩说明会，管理层多次提到iPhoneSE的销售情况非常良好，结合各区域的营收情况来看，除大中华区营收增速略低以外，其余区域均有较高的增长，我们认为这与不同地区的5G建设进展有关，国内市场5G基站建设相对领先，用户对5G手机更为偏爱；而欧美市场5G进展滞后，用户对5G不敏感，所以会更多选择超高性价比的新款SE手机。

另外，苹果公司通过分期免息及以旧换新的形式降低了使用苹果设备的门槛，让更多的消费者具备购买其产品的能力；还有值得注意的各地区的经济刺激政策，如美国地区600美元/周的失业补贴，也在很大程度上推动了消费者的购买力。

远程学习/办公推动Mac、iPad高增，期待开学季延续动能。Mac、iPad二季度业绩同比大幅提升，分别录得70.8亿美元、65.8亿美元收入，同比提升21.6%、31.0%；在疫情肆虐海外的二季度，远程学习/办公成为工作生活的重要组成部分，Mac和iPad获得了消费者青睐。据公司管理层所述，消费者对Mac和iPad的满意度分别为96%和97%。并且在本季度购买Mac和iPad的客户中，约有一半首次接触Mac和iPad产品。

随三季度开学季的到来，高校生通过教育优惠购买Mac和iPad将随机附赠AirPods（并可选择升级至AirPodsPro），极富设计感的生产力工具搭配风靡全球的TWS耳机，也使公司对Mac和iPad在三季度的表现充满信心。此外，苹果未来发布自研芯片的Mac电脑后，有望打通不同产品间的软件生态，增加用户粘性，提高留存率和复购率。

业绩指引：基于近期全球的不确定性，苹果未发布3Q20的具体业绩指引。定性来看，苹果预计iPhone现有产品线的表现能够延续，同时公布了新一代iPhone将延后数周发售的信息；其他品类方面，公司认为仍将有的强劲同比表现。

投资建议：苹果产业链历经多轮洗牌，优质公司脱颖而出优势凸显。2020年虽有疫情影响，但我们依旧看好板块龙头公司的竞争优势，以及其展现的业绩韧性。建议关注立讯精密、歌尔股份、信维通信、鹏鼎控股、领益智造、蓝思科技、水晶光电、环旭电子、欧菲光等公司。

风险因素：苹果新机销售不及预期，竞争加剧，疫情影响持续。

文章来源：《电子元器件与信息技术》 网址: http://www.dzyqjyxxjs.cn/zonghexinwen/2020/0904/513.html